近日，新型浮動(dòng)管理費(fèi)率基金成為基金發(fā)行端一大亮點(diǎn)，當(dāng)前共有約20只產(chǎn)品“同臺(tái)競技”，包括天弘基金、博時(shí)基金等多家公募基金公司也以自有資金為新產(chǎn)品“站臺(tái)”。

值得一提的是，作為“新興事物”，新型浮動(dòng)管理費(fèi)率對(duì)公募基金公司和基金經(jīng)理均是不小的挑戰(zhàn)。有公募人士指出，對(duì)于基金公司來說，浮動(dòng)費(fèi)率基金需實(shí)時(shí)跟蹤每筆基金份額的持有期限與收益情況，在贖回、轉(zhuǎn)出或合同終止時(shí)精準(zhǔn)計(jì)算管理費(fèi)，對(duì)管理費(fèi)用的計(jì)提也有一定影響；對(duì)于基金經(jīng)理而言，像往常一樣通過押注賽道，從而產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)賺取管理費(fèi)的策略則難以持續(xù)。

新模式浮動(dòng)費(fèi)率自購潮涌現(xiàn)

自從首批新型浮動(dòng)費(fèi)率基金鳴鑼開售以來，多家公募基金公告自購旗下發(fā)行的新產(chǎn)品。

6月3日，興證全球基金發(fā)布公告，擬運(yùn)用固有資金2000萬元認(rèn)購興證全球合熙混合型證券投資基金，且承諾持有期限不低于三年。該產(chǎn)品亦是首批新模式浮動(dòng)費(fèi)率基金中唯一一只發(fā)起式基金。

5月28日，博時(shí)基金發(fā)布公告，擬運(yùn)用固有資金各1000萬元投資旗下權(quán)益類基金博時(shí)卓睿成長及博時(shí)卓越優(yōu)選混合，其中博時(shí)卓睿成長為新模式浮動(dòng)費(fèi)率基金。5月27日，天弘基金擬出資1000萬元自購正在發(fā)行的浮動(dòng)費(fèi)率基金天弘品質(zhì)價(jià)值混合，擬任基金經(jīng)理賈騰自購?fù)竭M(jìn)行中。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，基金公司及基金經(jīng)理自購旗下非貨幣基金，持有時(shí)間不低于1年。

此外，東方紅資管、中歐基金等也均宣布自購旗下新模式浮動(dòng)費(fèi)率基金。

此次自購與產(chǎn)品發(fā)行的聯(lián)動(dòng)釋放多重信號(hào)：一方面，基金公司以真金白銀的投入向市場(chǎng)傳遞對(duì)產(chǎn)品長期價(jià)值的信心；另一方面，監(jiān)管層推動(dòng)的浮動(dòng)費(fèi)率改革已從政策框架轉(zhuǎn)入實(shí)操階段?！白再徎虺蔀樾袠I(yè)常態(tài)，頭部機(jī)構(gòu)將加速布局此類產(chǎn)品，推動(dòng)行業(yè)向‘重投資者收益’轉(zhuǎn)型?！鼻笆鋈耸恐赋?。

與持有時(shí)間和業(yè)績“雙重掛鉤”

新模式浮動(dòng)費(fèi)率基金最大的特點(diǎn)，是與持有時(shí)間與業(yè)績基準(zhǔn)“雙重掛鉤”，打破了過往“旱澇保收”的收費(fèi)慣性，既能引導(dǎo)長期投資，又能敦促管理人勤勉盡責(zé)。

嘉實(shí)基金總經(jīng)理經(jīng)雷表示，主動(dòng)權(quán)益基金的本質(zhì)定位是通過專業(yè)管理，力求為投資者創(chuàng)造超越市場(chǎng)基準(zhǔn)的回報(bào)。然而，由于近些年市場(chǎng)波動(dòng)有所放大，有些基金投資者的投資收益體驗(yàn)并不理想，部分公募基金也沒有實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)的超額收益水平，而浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式，可以充分體現(xiàn)公募基金產(chǎn)品與基金持有人“同甘共苦”的特點(diǎn)。

此外，與固定費(fèi)率基金相比，監(jiān)管層為浮動(dòng)管理費(fèi)率基金定調(diào)“業(yè)績導(dǎo)向”，將基金經(jīng)理與基民進(jìn)行深度捆綁。其深意不止于讓基金經(jīng)理盡量跑贏市場(chǎng)，更在于強(qiáng)化基金經(jīng)理管理責(zé)任，對(duì)基金經(jīng)理跨越市場(chǎng)周期、持續(xù)創(chuàng)造超額收益的能力提出嚴(yán)苛考驗(yàn)。

“此次浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品的推出，是公募基金行業(yè)對(duì)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的積極響應(yīng)和迅速落實(shí)，也體現(xiàn)了行業(yè)對(duì)基金收費(fèi)模式的有益探索。”易方達(dá)基金有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這批浮動(dòng)費(fèi)率基金將管理費(fèi)率與投資者每筆投資的持有時(shí)間、相對(duì)業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益水平掛鉤，注重構(gòu)建基金管理人與投資者利益共擔(dān)機(jī)制，有助于鼓勵(lì)投資者長期持有，強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品投資運(yùn)作的約束作用，促進(jìn)形成行業(yè)健康發(fā)展與投資者利益更加協(xié)調(diào)一致的良好生態(tài)。

面臨新挑戰(zhàn)

新模式浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品無疑是公募行業(yè)快速發(fā)展下的里程碑事件，亦對(duì)公募基金過往盈利模式產(chǎn)生顛覆性影響，那么在新產(chǎn)品批量推出之際，對(duì)公募基金乃至基金經(jīng)理帶來了哪些挑戰(zhàn)？

華南某公募投研人士對(duì)券商中國記者介紹稱，這類產(chǎn)品最關(guān)鍵的一點(diǎn)是沒有封閉期，對(duì)于管理費(fèi)的計(jì)提是按照買入和賣出的時(shí)點(diǎn)做計(jì)算，所以這就要求基金經(jīng)理把他的差額做得盡可能的穩(wěn)定。

事實(shí)上，公募基金的普遍情況是，基金經(jīng)理在一段時(shí)間可能超額表現(xiàn)得比較好，市場(chǎng)開始關(guān)注起來開始買入，而在關(guān)注度最高位往往是早就過了凈值高速增長的階段，隨著規(guī)模的增加超額收益將難以尋覓，從而導(dǎo)致了“基金賺錢、基民不賺錢”的行業(yè)頑疾。

此次將推動(dòng)基金管理費(fèi)率與基準(zhǔn)的相對(duì)業(yè)績表現(xiàn)掛鉤，引導(dǎo)基金公司、基金經(jīng)理更加重視業(yè)績比較基準(zhǔn)，嚴(yán)格按照基金合同規(guī)定進(jìn)行投資，避免風(fēng)格漂移、押賽道等做法，提高公募基金投資行為的穩(wěn)定性，讓投資者“所見即所得”。

“所以對(duì)于基金經(jīng)理來講，像以前一樣通過押注賽道從而產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，并賺取更多的管理費(fèi)是一件困難的事情。現(xiàn)在很多主動(dòng)基金經(jīng)理對(duì)于這一類產(chǎn)品策略上沒有想出來更好的辦法。當(dāng)前只能盡可能去接近基準(zhǔn)，然后拿出20%的倉位做一個(gè)增強(qiáng)，保證自己的超額是比較穩(wěn)定的?！痹摴既耸勘硎?。

與傳統(tǒng)固定費(fèi)率基金不同，浮動(dòng)費(fèi)率基金需實(shí)時(shí)跟蹤每筆基金份額的持有期限與收益情況，在贖回、轉(zhuǎn)出或合同終止時(shí)精準(zhǔn)計(jì)算管理費(fèi)，這要求基金公司具備更精細(xì)化的運(yùn)營管理能力與強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理、計(jì)算系統(tǒng)。

因此，對(duì)于基金公司而言，前述人士認(rèn)為，新模式浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品沒有封閉期，所以對(duì)于基金的會(huì)計(jì)核算，包括管理費(fèi)的計(jì)提，都會(huì)有比較大的影響。據(jù)了解，針對(duì)這類新產(chǎn)品，需要對(duì)原有的估值核算的系統(tǒng)做升級(jí)改造，費(fèi)用甚至高達(dá)數(shù)百萬元。

此外，新模式浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品對(duì)基金公司現(xiàn)金流也有影響?！耙?yàn)橹挥挟?dāng)贖回客戶發(fā)生贖回的時(shí)候，才知道確定對(duì)應(yīng)管理費(fèi)是多少，所以0.6%以上的管理費(fèi)部分需要提前預(yù)留，對(duì)基金公司的現(xiàn)金流也是有影響”。

校對(duì)：楊立林???