剛過去的5月，在特朗普政府推遲貿(mào)易談判期限，并與多個(gè)主要貿(mào)易伙伴展開積極對(duì)話后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改觀。衍生品市場(chǎng)保持火熱態(tài)勢(shì)，零日期權(quán)“0DTE”交易比例再創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，隨著特朗普關(guān)稅政策而衍生出“TACO交易”（TACO trade）策略背后，針對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性VIX的新交易模式或?qū)⑴d起。

零日期權(quán)火熱依舊

在5月份整體期權(quán)市場(chǎng)活動(dòng)有所緩解，但受歡迎的“0DTE”合約的月度交易量創(chuàng)下歷史新高。

根據(jù)芝加哥期權(quán)交易所Cboe的數(shù)據(jù)，5月份，與標(biāo)普500指數(shù)掛鉤的“0DTE”期權(quán)合約交易量份額飆升至歷史新高61%，標(biāo)志著華爾街最受歡迎的期權(quán)策略增長(zhǎng)迎來(lái)最新里程碑。

超短期期權(quán)窗口期短，這使得投資者可以較低的價(jià)格（權(quán)利金），博取潛在巨大回報(bào)的潛力。同時(shí)，交易熱度背后高流動(dòng)性的優(yōu)點(diǎn)，受到了不少短線投資者的青睞。

芝加哥期權(quán)交易所全球市場(chǎng)（Cboe Global Markets）衍生品市場(chǎng)情報(bào)主管徐曼迪（Mandy Xu）在電子郵件評(píng)論中表示：“雖然5月份標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)總量從4月份的高點(diǎn)有所放緩，但0DTE期權(quán)交易比例飆升，比4月份增長(zhǎng)了9個(gè)百分點(diǎn)，其中大部分活動(dòng)都是由散戶投資者推動(dòng)的。 ”

第一財(cái)經(jīng)此前曾報(bào)道，超短期衍生品工具已經(jīng)被投資者視為一種圍繞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議等潛在市場(chǎng)變動(dòng)事件進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)押注的工具?，F(xiàn)在絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)交易員都采用了這種策略，將其作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。

零日期權(quán)的交易活動(dòng)于2022年開始大幅增加，因?yàn)镃boe完成了標(biāo)普500指數(shù)合約的擴(kuò)展，新合約可以在交易周的每一天都到期。如今除了針對(duì)標(biāo)普500指數(shù)和指數(shù)期貨的合約外，與道指、納斯達(dá)克指數(shù)、羅素2000指數(shù)等掛鉤的合約也已經(jīng)上市。

值得注意的是，納斯達(dá)克交易所近日宣布計(jì)劃開始為特斯拉和英偉達(dá)等熱門股票提供更多每周合約，這被廣泛視為與個(gè)股掛鉤的零日期權(quán)交易的關(guān)鍵一步。

特朗普交易催生新模式

隨著特朗普在關(guān)稅政策上的態(tài)度反復(fù)，全球市場(chǎng)的波動(dòng)讓投資者看到了其中機(jī)會(huì)。華爾街興起了所謂“TACO交易”，該模式由專欄作家阿姆斯特朗（Robert Armstrong）提出，全稱是“特朗普總是會(huì)退縮”（Trump Always Chickens Out）。其邏輯在于，當(dāng)特朗普宣布嚴(yán)苛的關(guān)稅政策后，市場(chǎng)隨之暴跌，但隨后不久特朗普就會(huì)退縮稱給貿(mào)易伙伴更多時(shí)間談判，市場(chǎng)又隨之大幅反彈。

野村證券董事總經(jīng)理、美洲跨資產(chǎn)宏觀策略師邁克埃利奧特（Charlie McElligott） 用特朗普領(lǐng)式期權(quán)（Trump Collar）來(lái)解釋最新的衍生品市場(chǎng)趨勢(shì)。

在期權(quán)市場(chǎng)中，領(lǐng)式期權(quán)是一種用于防止重大損失的策略，但也限制了潛在的利潤(rùn)。當(dāng)投資者普遍對(duì)長(zhǎng)期持有的資產(chǎn)持樂觀態(tài)度，但擔(dān)心市場(chǎng)的短期波動(dòng)時(shí)，往往會(huì)使用這種策略。交易是通過購(gòu)買價(jià)外看跌期權(quán)和出售價(jià)外看漲期權(quán)構(gòu)成，這里的“價(jià)外”是指看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格，看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格低于資產(chǎn)價(jià)格。

邁克埃利奧特表示，“特朗普自詡談判是交易的藝術(shù)，從過去一個(gè)月看，衍生品市場(chǎng)的走向就像是領(lǐng)式期權(quán)主導(dǎo)，投資者逐步形成了針對(duì)波動(dòng)性VIX的反應(yīng)。”

這位華爾街著名衍生品市場(chǎng)專家將股市動(dòng)蕩的原因歸咎于特朗普。他表示，投資者開始意識(shí)到，作為對(duì)特朗普嚴(yán)厲貿(mào)易言論的回應(yīng)，下跌的市場(chǎng)隨后將因特朗普發(fā)表更令人寬慰的貿(mào)易言論而得到緩解。但特朗普隨后會(huì)變得更加大膽，再次強(qiáng)硬，導(dǎo)致投資者出售看漲期權(quán)以對(duì)沖下跌。

邁克埃利奧特預(yù)計(jì)，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)再次回升到6000點(diǎn)附近時(shí)，就會(huì)再次看到這種情況發(fā)生。到那時(shí)，特朗普會(huì)再次發(fā)表強(qiáng)硬言論——波動(dòng)性重新回升，美元資產(chǎn)以不穩(wěn)定的方式下跌?！皝?lái)回沖擊、反彈?！彼f(shuō)道。