降息后的第一天，正好也是老陳存折上一筆40萬元的一年期存款到期的日子，盡管天氣潮濕悶熱，早上還下了大雨，他還是一大早就和同樣已經(jīng)退休的妻子出發(fā)，乘著上海早高峰時段的地鐵，前往銀行操作這筆存款的轉(zhuǎn)存。

“我這筆錢取出之后，要再轉(zhuǎn)存一年?！苯刑柡?，老陳剛坐定，就把存折遞過去跟玻璃對面的柜員說道。

“好的，提醒您一下，您上次的存款利率是2%，現(xiàn)在是1.75%了?！?/p>

“再存，再存，沒事的。”還沒等柜員說完，老陳就擺擺手，毫不猶豫地說道。

5月20日，貸款市場報價利率（LPR）迎來年內(nèi)首降，1年期LPR為3%，5年期以上LPR為3.5%。兩個品種LPR均較前值下調(diào)10個基點。同日，國有六大行也一起下調(diào)了存款利率，其中，除了郵儲銀行之外，一年期定存利率均下破1%至0.95%。緊接著，招商銀行、光大銀行、中信銀行、廣發(fā)銀行等多家股份行也相繼宣布下調(diào)存款掛牌利率。

“現(xiàn)在貸款利率下降，負債端利率也往下調(diào)整，這對銀行業(yè)來說是件好事。”一位城商行的零售業(yè)務負責人對記者表示。

存款流向理財邏輯生變

當存款的收益低到一定程度時，隨著理財和存款收益之間的價差擴大，部分居民財富會流向理財。這是近兩年來低利率環(huán)境下，財富管理市場產(chǎn)生的運行邏輯。

記者觀察到，從短期來看，銀行理財中一些固收類產(chǎn)品，以及部分債基的收益還是高于存款利率的，因此會出現(xiàn)部分存款外流至低風險的理財或基金的情況。華泰證券的研究數(shù)據(jù)顯示，4月銀行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模30.95萬億元，環(huán)比增加2.06萬億元，主要由固收類驅(qū)動——固定收益類產(chǎn)品余額環(huán)比增加1.56萬億元。

但是長期來看，低風險產(chǎn)品很難對存款產(chǎn)生持續(xù)的吸引力，存款的外流難以為繼。記者采訪多位銀行零售業(yè)務和財富管理業(yè)務部門負責人發(fā)現(xiàn)，前述運行邏輯的前提在發(fā)生變化，存款流向理財?shù)耐ǖ浪坪跻膊辉偃缤惩ā?/p>

具體來說，一是存款和理財?shù)氖找鎯r差在收窄，“存款搬家”動力有限。“整個市場的利率在下行的階段，銀行理財?shù)亩▋r也會下滑，說實話現(xiàn)在大部分人沒有太多的選擇?！鄙鲜隽闶蹣I(yè)務負責人表示。

南財理財通的數(shù)據(jù)顯示，近一年銀行理財公司新發(fā)產(chǎn)品的業(yè)績比較基準持續(xù)下滑，截至2025年4月，國有行理財子、股份行理財子、城商行理財子新發(fā)產(chǎn)品的業(yè)績比較基準分別為2.58%、2.56%、2.75%，而在一年前，也就是2024年4月，則分別為3.23%、3.23%、3.14%。

另一位國有行零售業(yè)務研究人員也認為，現(xiàn)在市場上沒有太多可以真正起到“存款替代”作用的產(chǎn)品，即收益比較穩(wěn)健，但是又比銀行存款高一些的產(chǎn)品。

其次，大部分居民對“保本”的需求依然存在。在近些年權益市場的波動下，盡管存款利率在持續(xù)下行，一些居民還是難以對有虧本風險的理財產(chǎn)品邁出第一步?！昂芏嗄暌郧埃婵罾蔬€在5%以上的時候，我們把錢存在銀行，也算是一種理財方式，回報還比較高?，F(xiàn)在，整個市場都在波動，我們更要把錢放在存款里，別管能賺多少，不虧就是贏了?！崩详惛嬖V記者。

“對于目前大部分的銀行客戶來說，風險偏好水平較低依舊是一個主要的用戶畫像，這個趨勢在近些年不但沒有減弱，反而在加強，根據(jù)我們行的數(shù)據(jù)來看，在實際業(yè)務中存款的增長還是比較穩(wěn)定的?！币晃怀巧绦胸敻粯I(yè)務負責人告訴記者。

近年來，居民存款增長強勁。央行的4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，今年前四個月住戶存款增加7.83萬億元；2024年的同期數(shù)據(jù)為6.71萬億元。

或許能給權益投資“點一把火”

在“資產(chǎn)荒”延續(xù)的背景之下，無論是對機構(gòu)還是個人來說，權益資產(chǎn)都不可忽視。

一位理財子的固收投資經(jīng)理表示，“在資產(chǎn)端，一方面，目前理財對現(xiàn)金及銀行存款的配置比例超過20%，存款利率的一再調(diào)降拉低了理財產(chǎn)品的收益率；另一方面，在化債推進下，城投債信用利差收縮，目前短期限下沉的超額收益被逐漸抹平，而具有‘利率放大器’屬性的二永債在當前利率債收益下行的背景下優(yōu)勢也進一步被磨平。”

“因此，盡管業(yè)績比較基準一再下降，還是滯后于資產(chǎn)端利率的下行，目前資產(chǎn)端的收益甚至難以企及各類理財產(chǎn)品的業(yè)績基準。”他說。

隨著債券市場的收益下滑，銀行固收類理財和債基、貨幣型基金等產(chǎn)品依舊是“少虧不虧”的折中選擇，但其收益也會漸漸變得“食之無味，棄之可惜”。長期來看，其中一部分資金或許會走向權益市場，無論是通過直接投資股票，還是通過資管產(chǎn)品。

“目前含權理財正當時，”一位合資理財子負責人對權益類理財?shù)奈磥眍H有信心，他告訴記者，“降息之后想要增厚收益可以從以下三類資產(chǎn)尋找，首先是權益市場，通過購買R3的含權產(chǎn)品，投資者稍微承擔一點風險，增加一點耐心，可以期待增厚的收益；其次是國內(nèi)的多資產(chǎn)，包括大宗商品，另類策略和非標資產(chǎn)等;最后是海外市場，比如美債等類別。”

對于理財資金入市，近期監(jiān)管多次在政策上、操作上給出了具體指引。不久前，上交所舉辦商業(yè)銀行理財公司權益類資金入市專題培訓。據(jù)了解，培訓課程體系圍繞投資策略構(gòu)建、交易實務操作、政策深度解讀、風險防控體系搭建四大核心維度展開，助力銀行理財公司拓寬轉(zhuǎn)型升級路徑，深化權益投資能力建設，更好地發(fā)揮中長期資金服務資本市場與實體經(jīng)濟的重要作用。

靜待賺錢效應

“目前權益市場的波動還是太大了。”一位理財子權益和量化投資部負責人告訴記者。他認為，盡管權益市場變得越來越不可忽視，但由于其波動性太大，依舊很難被傳統(tǒng)的銀行理財客群接受。

在去年9月股市經(jīng)歷了暴漲之后，今年開年以來，整體又開始了大幅波動，正向的增長趨勢尚未明確。從年初到5月22日收盤，上證指數(shù)僅增長了0.85%，曾經(jīng)到達過3400點以上的高點，也曾跌至3040點的低位。

受到波動的影響，權益類銀行理財?shù)氖找嬉沧屚顿Y者“難以下手”。華泰證券研究數(shù)據(jù)顯示，4月全市場銀行理財產(chǎn)品近1月收益率2.51%，較上月上行7bp。其中，固收類產(chǎn)品收益率2.74%，環(huán)比增加32bp；現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率為1.55%；混合類產(chǎn)品收益率不足1%；權益類產(chǎn)品收益率為-21.73%。

受此影響，目前權益類理財產(chǎn)品規(guī)模維持在較低水平，普益標準顯示，截至5月18日的規(guī)模僅為0.03萬億元。

而在公募基金這邊，盡管權益市場的拐點尚未出現(xiàn)，但基金投資者明顯更有意愿在左側(cè)布局。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年4月末，全市場公募基金規(guī)模31.92萬億元，同比增長9.84%，存量規(guī)模繼續(xù)上升。從存量結(jié)構(gòu)上看，貨幣型、債券型、混合型、股票型基金中占比分別為41.75%、31.69%、10.08%、13.13%，僅有股票型占比環(huán)比微升。

值得注意的是，受抄底情緒驅(qū)動，股票ETF正處于投資熱潮之中。4月末，股票ETF份額同比增加4%至2.03萬億份，資產(chǎn)凈值增加4%至2.95萬億元。

“我們觀察到，目前外圍的資金量很大，比如銀行理財、險資等，但缺的是對股市的投資意愿，扭轉(zhuǎn)局勢的關鍵在于股市本身的形態(tài)變好，產(chǎn)生賺錢效應。目前銀行理財更多的是從多資產(chǎn)領域?qū)ふ以龊袷找娴臋C會?！鄙鲜隼碡斪訖嘁婧土炕顿Y部負責人表示。