錦龍股份與中山證券的“緣分”仍未了。

近日，錦龍股份公告稱，決定終止籌劃出售中山證券股權的重大資產重組。

此時距離其首次披露擬轉讓所持中山證券67.78%股權事宜，已過去了近一年的時間。

對于終止籌劃的原因，錦龍股份稱，是為防止公司在出售中山證券股權后可能出現主要資產為現金或者無具體經營業(yè)務的情形。

截至目前，錦龍股份的主營業(yè)務為證券業(yè)務，其營業(yè)收入主要由證券經紀業(yè)務、證券投資業(yè)務等貢獻。換言之，中山證券就是錦龍股份的核心資產板塊。而錦龍股份母公司一直面臨較大的債務壓力，此時出售中山證券股權，似乎并不是最佳選擇。

根據錦龍股份披露的數據，2024年度，中山證券實現營業(yè)收入8.11億元，較上年同期增加76.40%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤1.53億元，較上年同期增加237.61%。

緣何終止出售？

由于近年來財務負擔較重，錦龍股份在最近一年多的時間內，同步推動了手中中山證券和東莞證券股權的轉讓。

不過，其中有關籌劃轉讓所持中山證券全部67.78%股權的重大資產重組事項，卻劃上了句號。

根據最新公告，錦龍股份決定終止本次重組，原因是為了防止公司在出售中山證券股權后可能出現主要資產為現金或者無具體經營業(yè)務的情形。

《上市公司重大資產重組管理辦法》明確，上市公司實施重大資產重組，應有利于上市公司增強持續(xù)經營能力，不存在可能導致上市公司重組后主要資產為現金或者無具體經營業(yè)務的情形。

回顧來看，為了加大資金回籠規(guī)模，2024年6月，錦龍股份開始籌劃轉讓所持有的中山證券67.78%的股權，6月6日，本次交易在上海聯合產權交易所進行了預掛牌。預掛牌后，已有意向受讓方與錦龍股份進行了接洽，其中，部分意向受讓方對中山證券開展了盡調工作。并且，錦龍股份聘請了獨立財務顧問、審計機構、評估機構等就本次重組開展盡職調查、審計和評估等工作。

而在掛牌轉讓中山證券67.78%股權之前，錦龍股份轉讓所持東莞證券股份一事已經取得了一些進展。目前，相關交易已在進行中。

具體來看，2023年11月初，錦龍股份公告籌劃轉讓其持有的東莞證券20%股權相關事宜。

2024年3月28日，錦龍股份與東莞金控資本投資有限公司達成初步意向，后者有意收購錦龍股份持有的東莞證券3億股股份（占東莞證券總股本的20%）；同年8月21日，錦龍股份與東莞市國資企業(yè)東莞金融控股集團有限公司、東莞發(fā)展控股股份有限公司簽署了《關于東莞證券股份有限公司之股份轉讓協(xié)議》。東莞金控和東莞控股以22.72億元的價格受讓錦龍股份所持東莞證券20%股權。2025年3月28日，中國證監(jiān)會受理了上述股權轉讓事項。

待上述交易順利完成，或將緩解錦龍股份部分債務壓力。但其資金鏈緊張的跡象仍十分明顯，5月20日，錦龍股份公告稱，公司董事會同意將“向華興銀行借款人民幣10億元，期限4個月”的授信展期至2027年5月，將上述借款展期3個月，原質押的東莞證券股份相應展期。

值得一提的是，在最初公告轉讓中山證券股份相關事項時，錦龍股份曾提到，公司資產負債率較高，財務負擔較重，近年來公司經營業(yè)績下滑并出現虧損。通過本次交易，公司將可加大資金回籠規(guī)模，降低公司負債率和優(yōu)化財務結構，有利于加快推進公司業(yè)務轉型，確保公司的可持續(xù)發(fā)展。此后，錦龍股份還表示，轉讓所持中山證券全部股份，是為了加快推進公司業(yè)務轉型，并為公司向實體經濟轉型和拓展新質生產力創(chuàng)造有利條件。

但如今，錦龍股份卻表示，出售中山證券股份后會帶來“無具體業(yè)務”的問題。這背后究竟有何考量？

從錦龍股份的主營業(yè)務來看，其主要依托中山證券和東莞證券開展證券業(yè)務。若出售所持全部中山證券股份，則會出現公司無具體業(yè)務的情形，也可能令錦龍股份的經營業(yè)績受到較大沖擊。

根據錦龍股份2024年年報，報告期內，該公司實現營業(yè)總收入6.63億元，比上年同期增加245.16%；歸屬于母公司所有者的凈利潤-8923.01萬元，比上年同期增加76.77%。

而在錦龍股份營業(yè)總收入中，證券經紀業(yè)務收入、證券投資業(yè)務收入、投資銀行業(yè)務收入、信用交易業(yè)務收入的占比分別為42.76%、52.08%、5.72%、14.13%。

事實上，錦龍股份也曾試圖進行業(yè)務轉型。公司曾透露，將布局算力領域。去年4月下旬，錦龍股份公告稱，已與廣州賽富建鑫中小企業(yè)產業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、北京九章云極科技有限公司簽訂了《關于智算中心投資建設之合作意向協(xié)議》，擬成立項目公司在廣東地區(qū)合作開展智算中心建設及運營業(yè)務。

不過，目前，錦龍股份暫未披露該事項的最新進展。

另一個現實問題是，中小券商的股權不再是“香餑餑”，錦龍股份要找到合適的受讓方，或面臨一定的困難。

證券業(yè)務回暖

值得關注的是，在2024年證券行業(yè)整體復蘇背景下，中山證券的經營業(yè)績也呈現向好勢頭。

錦龍股份2024年年報顯示，報告期內，其控股子公司中山證券實現營業(yè)收入8.11億元，較上年同期增加76.40%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤1.53億元，較上年同期增加237.61%，實現扭虧為盈。

分業(yè)務來看，2024年度，錦龍股份的證券投資業(yè)務營收同比大增了487.87%，證券經紀業(yè)務營收、投資銀行業(yè)務營收分別較2023年度增長了23.26%、30.91%，基數較低的資產管理業(yè)務營收同比增長了142.96%。

錦龍股份在2024年年報中介紹，報告期內，中山證券投行業(yè)務方面，前期存量項目的風險有序化解，投行業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，業(yè)務條線收入實現增長。

經紀業(yè)務方面，中山證券持續(xù)推進業(yè)務向財富管理轉型，進一步豐富和夯實財富管理服務內容，在金融產品銷售、信用業(yè)務、互聯網金融業(yè)務、專業(yè)投顧等方面均取得一定成績。

不過，2024年度，錦龍股份主營業(yè)務中的信用交易業(yè)務營收、私募業(yè)務營收、另類投資業(yè)務營收均呈現同比下滑態(tài)勢，分別同比下降了11.55%、31.10%、358.70%。

不過，在業(yè)績提升的同時，中山證券的私募資管業(yè)務也曾暴露出合規(guī)風險。

2024年2月，深圳證監(jiān)局對中山證券采取了責令改正措施。原因是，中山證券私募資管業(yè)務被查出存在四類問題：一是關聯交易管控機制不健全，關于關聯方主體識別、交易系統(tǒng)監(jiān)控、關聯交易審批評估的相關機制不完善。二是在投資品種池建立與維護、投資決策、交易執(zhí)行等方面內部控制不嚴。三是對資管產品宣傳、管理費率設置、信息公示的合規(guī)管理不足。四是薪酬遞延支付機制及私募資管有關業(yè)務制度不完善或未及時更新、未有效執(zhí)行。

展望2025年，錦龍股份表示，公司將加強對控股子公司中山證券的管控，提升中山證券董事會的運作效率，督促中山證券內控及風險管理工作，促進中山證券持續(xù)健康發(fā)展。

留在錦龍股份的中山證券，未來將如何發(fā)展？錦龍股份出售中山證券股權未果之后，又有什么新的轉型策略？這兩個問題的答案，仍有待時間解答。