港股新消費(fèi)龍頭泡泡瑪特今年以來股價(jià)大漲逾150%、知名主觀私募憑借集中押注新消費(fèi)品種今年以來已斬獲超70%收益、多家“踏空”私募轉(zhuǎn)入長期跟蹤……

近日，新消費(fèi)投資在私募圈熱度不斷升溫。不少把握住這輪新消費(fèi)投資機(jī)會(huì)的私募機(jī)構(gòu)正經(jīng)歷著深刻的認(rèn)知迭代：從最初的“踏空”到深入研究后的果斷重倉，再到提煉出系統(tǒng)性的投資法則。有老牌私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向中國證券報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，公司投資策略定位已明確轉(zhuǎn)向“新消費(fèi)為主”，直言新消費(fèi)是“新供給創(chuàng)造新需求”，其“進(jìn)可攻退可守”的特性，在當(dāng)前環(huán)境下提供了難得的確定性。

多重因素共振 新消費(fèi)走牛

“新消費(fèi)的崛起，本質(zhì)上是一場供給側(cè)的變革。”同犇投資總經(jīng)理童馴向中國證券報(bào)記者表示。在他看來，泡泡瑪特等新消費(fèi)牛股迭創(chuàng)新高，是多重因素共振的結(jié)果：一方面，潮流玩具、谷子經(jīng)濟(jì)（二次元周邊）、寵物食品、高端美妝等細(xì)分賽道景氣度高企；另一方面，一些外部因素促使部分資金轉(zhuǎn)向內(nèi)需，而傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域如白酒、家居等與地產(chǎn)高度綁定，進(jìn)一步加速了資金向新消費(fèi)賽道遷徙。

更深層驅(qū)動(dòng)力來自消費(fèi)代際的更迭?！澳贻p人成為主力消費(fèi)群體，他們更注重商品帶來的情緒價(jià)值和精神滿足?！蓖Z坦言，去年10月同犇投資已意識(shí)到新消費(fèi)景氣度已顯著超越傳統(tǒng)消費(fèi)，才果斷將公司的投資策略定位從“聚焦大消費(fèi)”轉(zhuǎn)向“以新消費(fèi)為主”。

名禹資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人則從供需兩端解析了新消費(fèi)熱潮背后的邏輯：“中國經(jīng)濟(jì)長期高速增長，居民基礎(chǔ)物質(zhì)需求已在很大程度上得到滿足，對個(gè)性化、情感屬性的消費(fèi)需求持續(xù)增加。從供給側(cè)看，中國企業(yè)在新科技應(yīng)用、審美文化和情感賦能上的多方面能力也在躍升。”該負(fù)責(zé)人表示，社交媒體和內(nèi)容電商等新渠道，極大加速了新產(chǎn)品與目標(biāo)用戶的精準(zhǔn)匹配效率。

此外，有觀點(diǎn)認(rèn)為，這股熱潮中也不乏避險(xiǎn)資金的推動(dòng)。上海某中型私募合伙人坦言：“部分資金涌入寵物經(jīng)濟(jì)、谷子經(jīng)濟(jì)這類標(biāo)的，反映了兩類避險(xiǎn)需求——高股息資產(chǎn)與小盤成長股?！彼J(rèn)為，若市場在指數(shù)層面持續(xù)寬幅震蕩，這類結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍將持續(xù)出現(xiàn)。

和諭基金創(chuàng)始人笪菲表示：“新消費(fèi)熱潮背后是‘品牌-產(chǎn)品-渠道’經(jīng)營范式的重構(gòu)。品牌開始精準(zhǔn)狙擊細(xì)分人群情感共鳴層面，產(chǎn)品研發(fā)更注重捕捉需求裂變，渠道則積極融合直播電商、即時(shí)零售等新業(yè)態(tài)?！?/p>

掘金路徑清晰

面對繽紛的新消費(fèi)投資版圖，不少在前期進(jìn)行研究和投資布局的私募機(jī)構(gòu)提煉出清晰的掘金路徑。

“篩選新消費(fèi)企業(yè)，關(guān)鍵在于五問?！蓖Z詳細(xì)闡述了同犇投資的“黃金法則”：是否與情緒價(jià)值強(qiáng)關(guān)聯(lián)？是否深度綁定年輕人（尤其是年輕女性）消費(fèi)？是否具備強(qiáng)大產(chǎn)品創(chuàng)新能力？是否有國際化潛力？是否仍處于高成長階段？

童馴進(jìn)一步表示，在新消費(fèi)領(lǐng)域，產(chǎn)品價(jià)值由功能價(jià)值、情緒價(jià)值和資產(chǎn)價(jià)值構(gòu)成。隨著時(shí)代的變遷，年輕的消費(fèi)群體越來越注重情緒價(jià)值，同時(shí)具備國際化潛力的新消費(fèi)賽道處于高速成長期，未來可能仍有數(shù)倍的成長空間。

笪菲認(rèn)為，情緒價(jià)值是理解新消費(fèi)的核心鑰匙。“從某種程度上說，所有傳統(tǒng)消費(fèi)品類都值得用情緒價(jià)值重做一遍?！彼Q，“優(yōu)秀的新消費(fèi)公司必須完成品牌、產(chǎn)品、渠道的三重變革——品牌要引發(fā)共鳴并破圈，產(chǎn)品要緊抓細(xì)分需求，渠道則需融合新興業(yè)態(tài)?！彼€認(rèn)為，線上運(yùn)營能力已成為新消費(fèi)產(chǎn)品突圍的必備條件，但長期成功仍取決于產(chǎn)品力與線下體驗(yàn)的深度融合。

名禹資產(chǎn)則更聚焦新消費(fèi)企業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力，“產(chǎn)品創(chuàng)新能力是核心”。該機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“我們會(huì)重點(diǎn)布局那些具備產(chǎn)品創(chuàng)新力、充分享受賽道增長紅利的公司，尤其是在美妝個(gè)護(hù)等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)突出的領(lǐng)域?！?/p>

童馴以同犇投資的策略轉(zhuǎn)型舉例說：“去年四季度起，我們意識(shí)到新消費(fèi)的‘新供給創(chuàng)造新需求’特征，與宏觀波動(dòng)關(guān)聯(lián)度低，進(jìn)可攻退可守，確定性極高，這很像十幾年前的白酒板塊。”

“去偽存真”思路成共識(shí)

隨著部分新消費(fèi)龍頭個(gè)股已累積了較大漲幅，私募業(yè)內(nèi)的投資策略出現(xiàn)了一定分化。

“新消費(fèi)有堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)邏輯支撐，中長期堅(jiān)定看好，優(yōu)質(zhì)公司成長空間依然廣闊?！蓖Z提醒說，“但需要警惕跟風(fēng)炒作、質(zhì)地一般卻‘硬拔估值’的偽成長公司。未來板塊分化在所難免，真成長品種的股價(jià)將跟隨業(yè)績同步上揚(yáng)，而偽成長品種不值得追高。”

這一“去偽存真”的思路已成為私募機(jī)構(gòu)的共識(shí)。前述上海中型私募合伙人長期看好寵物、谷子經(jīng)濟(jì)，卻因估值因素選擇觀望：“當(dāng)前部分品種的價(jià)格已超出我們的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，短期上漲周期帶來的追高情緒和資金追求確定性的避險(xiǎn)情緒，需要警惕?！辈贿^該人士也表示，從長期來看，新消費(fèi)仍是非常有確定性的藍(lán)海賽道。

笪菲更關(guān)注細(xì)分賽道的持續(xù)增長性：“新消費(fèi)仍是未來主線。寵物經(jīng)濟(jì)受益于養(yǎng)寵人群擴(kuò)大和相關(guān)產(chǎn)品的國產(chǎn)化；谷子經(jīng)濟(jì)伴隨IP影響力滲透而持續(xù)擴(kuò)張；泡泡瑪特的全球化成功甚至帶動(dòng)了關(guān)聯(lián)品類?！彼€特別提示了黃金飾品的新趨勢：“在金價(jià)高企背景下，融合優(yōu)秀設(shè)計(jì)和古法工藝的產(chǎn)品受到消費(fèi)者的青睞，其景氣度與金價(jià)預(yù)期緊密相關(guān)?！?/p>

對于前期踏空的投資者，童馴給出了務(wù)實(shí)的建議：“理解新消費(fèi)需要打破傳統(tǒng)框架，多與年輕群體交流。如果研究到位，可關(guān)注兩類機(jī)會(huì)。一是真成長龍頭如果因市場波動(dòng)出現(xiàn)回調(diào)，是否有逢低介入的機(jī)會(huì)；二是那些處于成長初期的細(xì)分領(lǐng)域?！泵碣Y產(chǎn)則表示，可以適度跟蹤關(guān)注美妝個(gè)護(hù)等領(lǐng)域中“產(chǎn)品創(chuàng)新引領(lǐng)者”的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

綜合私募機(jī)構(gòu)整體研判，隨著年輕一代全面走進(jìn)消費(fèi)舞臺(tái)的中央地帶，這場由情緒價(jià)值驅(qū)動(dòng)的新消費(fèi)革命，或許才剛剛拉開帷幕。私募機(jī)構(gòu)用真金白銀投票的背后，可能不僅關(guān)乎年輕消費(fèi)群體的精神訴求，也關(guān)乎中國消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的未來形態(tài)。