何時(shí)降息？

美聯(lián)儲(chǔ)似乎越來(lái)越擔(dān)心通脹卷土重來(lái)，以至于多位官員持續(xù)對(duì)外吹風(fēng)，需要更多的數(shù)據(jù)來(lái)作判斷。美聯(lián)儲(chǔ)依據(jù)歷史數(shù)據(jù)做決定會(huì)否產(chǎn)生滯后效應(yīng)，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

一場(chǎng)會(huì)議 多位官員表態(tài)

5月20日，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)2025年金融市場(chǎng)會(huì)議（FMC）在佛羅里達(dá)州費(fèi)南迪納比奇舉行。出席會(huì)議的有多位美聯(lián)儲(chǔ)官員以及研究機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)界的專家學(xué)者，其中包括美聯(lián)儲(chǔ)副主席菲利普·杰斐遜 （Philip N. Jefferson）、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克（Raphael W. Bostic）、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席貝斯·哈馬克（Beth M. Hammack）和舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利（Mary C. Daly）。

僅從美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話來(lái)看，他們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)短期下調(diào)利率的態(tài)度并不樂(lè)觀。

哈馬克表示，她正在根據(jù)各種情景評(píng)估經(jīng)濟(jì)前景，包括關(guān)稅是否會(huì)刺激通脹一次性或更持久地上升。她強(qiáng)調(diào)，未來(lái)幾個(gè)月官員們?nèi)詫⒄莆铡按罅俊毙畔ⅰ！艾F(xiàn)在我認(rèn)為我們能采取的最佳行動(dòng)就是坐下來(lái)仔細(xì)研究數(shù)據(jù)，與我們的社區(qū)互動(dòng)，聽(tīng)聽(tīng)他們的想法，聽(tīng)聽(tīng)他們所做的選擇，看看所有這些是如何在整體數(shù)據(jù)中結(jié)合在一起的?！惫R克說(shuō)。

戴利的發(fā)言和哈馬克相似，她認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該保持“中心地位，并準(zhǔn)備靈活行動(dòng)——但不要在不需要的時(shí)候突然或倉(cāng)促行動(dòng)，因?yàn)槟菚r(shí)我們掌握的信息還不足以支撐決策”。

而博斯蒂克的態(tài)度似乎最能解釋美聯(lián)儲(chǔ)為何按兵不動(dòng)：“我們聽(tīng)到的一件事是，迄今為止，很多關(guān)稅影響實(shí)際上還沒(méi)有體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中。有很多搶先交易、增加庫(kù)存之類的行為。而且我們從越來(lái)越多的企業(yè)那里聽(tīng)到，這些策略已經(jīng)開(kāi)始失效了?！?/p>

“如果這些‘前期策略’失效，我們將看到價(jià)格出現(xiàn)一些變化，然后我們將了解消費(fèi)者對(duì)此的反應(yīng)?！?他補(bǔ)充說(shuō)。

博斯蒂克現(xiàn)在預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不等待更長(zhǎng)時(shí)間，以明確經(jīng)濟(jì)方向，并對(duì)利率做出調(diào)整。他預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)今年只會(huì)降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，并觀望幾個(gè)月（三到六個(gè)月），等待特朗普政府政策的效果變得明朗。

“我們應(yīng)該等著看經(jīng)濟(jì)的走向，然后再采取任何決定性的行動(dòng)?！彼f(shuō)。

為何美聯(lián)儲(chǔ)如此淡定？

從三位官員的發(fā)言看，美聯(lián)儲(chǔ)仍然需要更多的數(shù)據(jù)和時(shí)間來(lái)判斷關(guān)稅對(duì)通脹的影響，而當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)讓美聯(lián)儲(chǔ)有足夠的耐心。

物價(jià)方面，美國(guó)4月消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上升2.3%，環(huán)比增幅0.2%，均低于預(yù)期。4月個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)（PCE）將在月底發(fā)布，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾預(yù)計(jì)4月PCE可能達(dá)到2.2%左右。兩個(gè)數(shù)據(jù)都表明，美國(guó)當(dāng)前物價(jià)仍然處于穩(wěn)步回落當(dāng)中。

就業(yè)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局本月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增17.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的13.8萬(wàn)人。而5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將于6月初發(fā)布。

但以上的數(shù)據(jù)都是歷史數(shù)據(jù)，而多個(gè)前瞻性的數(shù)據(jù)則很難讓市場(chǎng)樂(lè)觀起來(lái)。這也是很多人對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)依據(jù)歷史數(shù)據(jù)做決定表示不滿。

以美國(guó)密歇根大學(xué)上周發(fā)布的消費(fèi)者信心指數(shù)（CCI）為例。5月該數(shù)據(jù)的初值為50.8，連續(xù)第5個(gè)月下滑，不僅低于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家的普遍預(yù)期，更是創(chuàng)下美國(guó)有記錄以來(lái)的第二低值。

消費(fèi)者信心指數(shù)反映的是美國(guó)人對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的評(píng)估和對(duì)未來(lái)6個(gè)月經(jīng)濟(jì)狀況的展望。此前，美國(guó)CCI曾在2022年6月觸及50的歷史最低值，當(dāng)時(shí)的通脹率飆升加劇了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。如今，史上第二低的CCI再次凸顯出美國(guó)人對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期。

美聯(lián)社將該數(shù)據(jù)的斷崖下跌歸因于特朗普政府的巨額關(guān)稅政策。分析認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)顯示了在特朗普政府所推行貿(mào)易政策的沖擊下，美國(guó)家庭對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒正在加劇。

美國(guó)摩根大通資產(chǎn)管理首席全球策略師戴維·凱利就表示，將于6月初發(fā)布的5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將反映情況，他認(rèn)為屆時(shí)將看到就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)惡化。因此當(dāng)前數(shù)據(jù)存在自我安慰的情況，但總體而言經(jīng)濟(jì)正在逐步走弱。

“我認(rèn)為關(guān)稅政策將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成傷害，數(shù)據(jù)存在大量扭曲失真，這正在影響人們的判斷，建議大家不要對(duì)這些數(shù)字過(guò)于樂(lè)觀。”凱利說(shuō)。

責(zé)編：萬(wàn)健祎

校對(duì)：蘇煥文