2024年，水泥行業(yè)形勢(shì)并不樂觀，全國(guó)水泥銷量同比下降約10%，行業(yè)面臨需求收縮、供給過剩的雙重壓力。在傳統(tǒng)行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)與新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的背景下，上峰水泥(000672)憑借“主業(yè)鏈穩(wěn)健+投資翼發(fā)力”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的抗周期能力。

公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.48億元，表現(xiàn)好于行業(yè)龍頭公司；歸母凈利潤(rùn)6.27億元，排名同行業(yè)上市公司前三，銷售毛利率連續(xù)五年都排名行業(yè)上市公司第一。2025年一季度公司表現(xiàn)十分亮眼，營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.64%，凈利潤(rùn)同比大增447.61%，毛利率提升5.05個(gè)百分點(diǎn)至27.41%。

從近五年的平均ROE（凈資產(chǎn)回報(bào)率）來看，上峰水泥為17.83%，位于行業(yè)第一；銷售凈利潤(rùn)率也連續(xù)5年排名第一，人均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和總資產(chǎn)報(bào)酬率排名前二。

在2025年2月中國(guó)水泥協(xié)會(huì)公布了的2024年中國(guó)水泥上市公司綜合實(shí)力的最新排名中，上峰水泥躋身至第6位，上升了4位。

主業(yè)鏈：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2025年挖潛預(yù)計(jì)可增加利潤(rùn)超1.2億元

據(jù)公司介紹，目前已形成長(zhǎng)三角、西北和西南三大產(chǎn)業(yè)基地，全國(guó)性布局成型。上峰水泥擁有石灰石資源儲(chǔ)量超過9億噸，每個(gè)生產(chǎn)基地均配置規(guī)模優(yōu)質(zhì)石灰石礦山，可滿足30年生產(chǎn)所需，且礦產(chǎn)資源全部分布在廠區(qū)周邊，運(yùn)輸便利，這也是公司保持競(jìng)爭(zhēng)力的重要基礎(chǔ)。

公司產(chǎn)能布局合理，以華東及長(zhǎng)江中游經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)為核心，輻射新疆、中亞等“一帶一路”沿線地區(qū)，形成“60%產(chǎn)能在華東、20%在西北、20%在西南”的戰(zhàn)略布局。通過區(qū)域深耕和產(chǎn)能置換，2024年公司水泥銷量降幅只有1.48%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

上峰水泥混合所有制的治理結(jié)構(gòu)對(duì)于公司高效運(yùn)轉(zhuǎn)作用明顯，提高了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。大股東是民營(yíng)企業(yè)浙江上峰控股，第二大股東是央企南方水泥（天山股份子公司），第三大股東是大國(guó)企銅陵有色，海螺水泥是第五大股東，二、三大股東持股比例都在10%以上，且上市前就長(zhǎng)期持有，并持續(xù)提名代表進(jìn)入董事會(huì)。

公司積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，砂石骨料業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2024年銷售骨料963.37萬噸，毛利率高達(dá)66.15%，穩(wěn)定為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。此外，環(huán)保協(xié)同處置各類危固廢、生產(chǎn)基地的光伏發(fā)電、智慧物流等在優(yōu)勢(shì)主業(yè)上延伸出來的業(yè)務(wù)，持續(xù)優(yōu)化公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

2025年4月份召開的上峰水泥年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，管理層就市場(chǎng)需求不足的情況下如何通過長(zhǎng)期戰(zhàn)略和內(nèi)部挖潛來保持持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)進(jìn)行了較為清晰的闡述。

一是市場(chǎng)機(jī)會(huì)空間，從短期來看，水泥行業(yè)周期性低谷已過，市場(chǎng)迎來反彈機(jī)會(huì)，從長(zhǎng)期來看，總體需求下降較為確定，行業(yè)洗牌和并購(gòu)機(jī)會(huì)在局部區(qū)域上會(huì)持續(xù)出現(xiàn)，2024年初在新疆聯(lián)合天山股份并購(gòu)博海水泥就是一個(gè)典型案例，博海水泥當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)盈利約8000萬元。二是成本優(yōu)化空間，管理層提出了2025年每噸熟料可比制造成本下降5元，每噸水泥可比制造成本下降3元的目標(biāo)，粗略計(jì)算，這塊可增加利潤(rùn)超1.2億元。三是費(fèi)用優(yōu)化空間，管理層在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示2025年管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的目標(biāo)是同比下降約7000萬元。

投資翼：前瞻布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，累計(jì)投資額占凈資產(chǎn)20%

上峰水泥提出“一主兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，其中新經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資翼是其中關(guān)鍵的一翼，跨界進(jìn)行新經(jīng)濟(jì)（半導(dǎo)體、新材料、新能源）投資，通過新經(jīng)濟(jì)投資積極探索企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。一方面，有利于公司對(duì)沖水泥主業(yè)的周期性風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，平滑整體業(yè)績(jī)波動(dòng)，提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。另一方面，有助于公司捕捉新興產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)紅利分享技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的高增長(zhǎng)回報(bào)，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

上峰水泥在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資具有相當(dāng)規(guī)模且持續(xù)資本投入，根據(jù)2024年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司在新經(jīng)濟(jì)股權(quán)領(lǐng)域的投資累計(jì)已經(jīng)達(dá)到17.85億元，2025年公告計(jì)劃使用不超過3億元人民幣的額度進(jìn)行投資。公司在2024年年底的屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為89.49億元，累計(jì)投資額已經(jīng)占到凈資產(chǎn)的20%，同時(shí)年度投資預(yù)算3億元—5億元，相對(duì)于公司年度凈利潤(rùn)（2023年7.44億元，2024年6.27億元）也占到相當(dāng)大的比例。

自2020年8月第一個(gè)投資項(xiàng)目開始，上峰水泥已經(jīng)有成功的退出案例。公司通過合肥存鑫基金的專項(xiàng)投資，并在2024年四季度以及2025年一季度，完成晶合集成科創(chuàng)板上市后的減持退出，公司最終實(shí)現(xiàn)1.66億元人民幣的投資凈收益，為公司的整體利潤(rùn)做出實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。隨著公司投資的半導(dǎo)體以及新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資正逐步進(jìn)入收獲期，未來有望持續(xù)產(chǎn)生較好的投資回報(bào)。

截至目前，除了晶合集成項(xiàng)目，公司投資組合中的多個(gè)標(biāo)的上市進(jìn)程也有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展：

中潤(rùn)光能向港交所遞交了招股書（2025年3月）

昂瑞微申請(qǐng)科創(chuàng)板上市獲上交所受理（2025年3月）

先導(dǎo)電科與上市公司光智科技推進(jìn)并購(gòu)重組（2024年10月）

上海超硅已經(jīng)完成上市輔導(dǎo)工作（2025年3月）

芯耀輝處于上市輔導(dǎo)備案階段

廣州粵芯處于上市輔導(dǎo)備案階段

盛合晶微處于上市輔導(dǎo)備案階段

公司的投資標(biāo)的組合在半導(dǎo)體領(lǐng)域展現(xiàn)了相當(dāng)?shù)膹V度和深度，基本涵蓋了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，包括設(shè)計(jì)EDA軟件、晶圓代工、封裝測(cè)試、材料、IP、射頻、功率器件、感知芯片、光學(xué)檢測(cè)等多個(gè)領(lǐng)域。除了半導(dǎo)體領(lǐng)域后，據(jù)上峰水泥披露的信息，公司還投資了先導(dǎo)電科、中潤(rùn)光能、昆宇電源、金美新材等知名的新材料/新能源領(lǐng)域企業(yè)。

新規(guī)劃（2025-2029）：雙輪驅(qū)動(dòng)，培育第二成長(zhǎng)曲線新業(yè)務(wù)

（一）未來三年分紅規(guī)劃

根據(jù)上峰水泥未來三年分紅規(guī)劃，2024至2026年，每年現(xiàn)金分紅金額原則上不低于4億元，且不低于歸母凈利潤(rùn)的35%。若按最低標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，三年累計(jì)分紅將超12億元。

據(jù)上峰水泥公告顯示，2024年度分紅計(jì)劃為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.3元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利6億元（含稅），占本年度歸母凈利潤(rùn)的95.73%，按公告日股價(jià)計(jì)算，股息率達(dá)7.54%，排名行業(yè)第一，A股前十。

值得注意的是，上峰水泥自上市以來累計(jì)分紅11次，現(xiàn)金分紅達(dá)到38.19億元，為股東提供了豐厚的回報(bào)。

（二）新五年戰(zhàn)略規(guī)劃

根據(jù)最新發(fā)布的新五年（2025—2029）戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，上峰水泥將從一主兩翼向雙輪驅(qū)動(dòng)過渡，當(dāng)前階段將加大股權(quán)投資業(yè)務(wù)的投入積累，形成新的資本發(fā)展平臺(tái)，營(yíng)造建材材料產(chǎn)業(yè)鏈與股權(quán)投資業(yè)務(wù)鏈雙輪驅(qū)動(dòng)、齊頭并進(jìn)、互補(bǔ)平衡的業(yè)務(wù)格局。

最終通過五年左右的積累和發(fā)展，力爭(zhēng)培育出支撐上峰第二成長(zhǎng)曲線的新業(yè)務(wù)，形成建筑材料基石類業(yè)務(wù)、股權(quán)投資資本型業(yè)務(wù)、新質(zhì)材料增長(zhǎng)型業(yè)務(wù)“三駕馬車”協(xié)同協(xié)調(diào)、資源共享，穩(wěn)固發(fā)展的總體格局。

（三）業(yè)務(wù)三駕馬車

建筑材料基石類業(yè)務(wù)：未來五年，上峰水泥將繼續(xù)鞏固和提升在水泥、熟料、骨料等核心產(chǎn)品的生產(chǎn)、技術(shù)、成本控制和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。預(yù)計(jì)到2029年，熟料年總產(chǎn)能將達(dá)到2000萬噸、水泥3000萬噸、骨料4000萬噸、商混500萬方，新增碳酸鈣等建材延伸升級(jí)產(chǎn)品產(chǎn)能。公司將繼續(xù)推進(jìn)智能化、綠色化改造，提升運(yùn)營(yíng)效率，降低生產(chǎn)成本，進(jìn)一步鞏固區(qū)域龍頭地位。

股權(quán)投資資本型業(yè)務(wù)：公司計(jì)劃從財(cái)務(wù)投資及項(xiàng)目并購(gòu)兩類業(yè)務(wù)入手，儲(chǔ)備30億元以上權(quán)益資產(chǎn)。隨著股權(quán)投資進(jìn)入收獲期，預(yù)計(jì)將帶來更為顯著的估值增值。公司將繼續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體、新能源、新材料等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)，通過投資組合的優(yōu)化，提升公司的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力。

新質(zhì)材料增長(zhǎng)型業(yè)務(wù)：公司將加深對(duì)硅基、鈣基、碳基等新材料產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知與布局，為未來轉(zhuǎn)型升級(jí)開辟新的想象空間。通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸和資源整合，公司將逐步構(gòu)建起涵蓋新材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

從2024年的年報(bào)中看到，一主兩翼的利潤(rùn)貢獻(xiàn)比約為6:2:2左右，公司已經(jīng)從單一的建材水泥生產(chǎn)商進(jìn)化到“產(chǎn)業(yè)+資本”的復(fù)合型企業(yè)，主業(yè)鏈的比較優(yōu)勢(shì)保持相對(duì)突出，能夠持續(xù)在行業(yè)下行的周期里保持穩(wěn)?。煌顿Y業(yè)務(wù)方向明確，賽道聚焦，投資組合已經(jīng)展現(xiàn)出未來前景。根據(jù)公司預(yù)估，當(dāng)下監(jiān)管層鼓勵(lì)資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，如果上峰水泥能夠成功把握這次轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)遇，切入符合其基因的新質(zhì)材料賽道，五年內(nèi)再造一個(gè)上峰也不是沒有可能。（CIS）