A股迎來5月“開門紅”。

5月6日，三大指數(shù)集體上揚，市場情緒顯著回暖，上證指數(shù)重返3300點上方。可控核聚變、稀土、鴻蒙、算力等熱門題材表現(xiàn)亮眼，成為帶動市場上行的核心力量。

摩根士丹利基金、德邦基金、金鷹基金、諾安基金等多家公募機構(gòu)發(fā)聲，普遍認(rèn)為5月A股風(fēng)險偏好有望邊際回升，科技成長、國產(chǎn)替代、中盤價值等方向具備階段性機會，建議投資者逢低布局政策與產(chǎn)業(yè)趨勢共振的核心賽道。

A股迎節(jié)后開門紅，公募唱多5月行情

5月6日，市場呈現(xiàn)“價量齊升”態(tài)勢，除主板權(quán)重股穩(wěn)定發(fā)力外，題材股活躍度顯著提升。

截至收盤，上證指數(shù)漲1.13%，報3316.11點，重返3300點上方；深證成指漲1.84%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.97%。超4900股飄紅，可控核聚變概念、稀土概念、鴻蒙概念、算力概念等多個板塊概念股大漲，市場賺錢效應(yīng)正從單一賽道向多元題材擴散，反映出資金對新技術(shù)、高成長賽道的強烈偏好。

值得注意的是，市場成交額時隔多日再度突破1.3萬億元，三市合計成交額13644億元，較前一交易日放量1714億元，場外資金加速回流。

對于5月市場走勢，多家基金公司釋放積極信號。

行情節(jié)奏上，諾安基金認(rèn)為，5月或是一輪籌碼出清后的交易型機會，在這個階段機構(gòu)持倉不擁擠，且短期對內(nèi)需、外需等業(yè)績情形不敏感的主題可能會更加占優(yōu)。5月可以重點關(guān)注的新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)題材包括：多模態(tài)AI（國產(chǎn)算力、端側(cè)應(yīng)用等）、AI/AR眼鏡（SoC、光波導(dǎo)、MicroLED、碳化硅等）、MCP+AI Agent（港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭、軟件開發(fā)商）、創(chuàng)新藥以及可控核聚變。

展望5月，金鷹基金分析認(rèn)為，綜合考慮日歷效應(yīng)和風(fēng)格輪動的有利環(huán)境，建議風(fēng)偏抬升和產(chǎn)業(yè)科技為核心考量，兼顧業(yè)績尚可的中盤股。一方面，5月在財報和重要會議后，市場交易主線或重新關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)動態(tài)驅(qū)動的估值機會，前期成長調(diào)整相對充分，在政策對資產(chǎn)價格定調(diào)維穩(wěn)的階段，風(fēng)偏或邊際回升。另一方面，外圍系統(tǒng)性風(fēng)險的沖擊仍未消散，建議兼配業(yè)績尚可的中盤價值以防守。此外，當(dāng)前制約市場風(fēng)險偏好的仍是關(guān)稅進(jìn)展，密切關(guān)注首批貿(mào)易協(xié)議帶來的沖擊，國內(nèi)政策確定性下，可堅定信心、逢低布局。

摩根士丹利基金同樣表示，A股市場后續(xù)機會預(yù)計顯著好于4月份。一季報落地后，投資者對業(yè)績的擔(dān)憂大為緩解，風(fēng)險偏好有望提升，一旦行業(yè)發(fā)生積極變化，投資者將會積極參與，從而提高市場活躍度，科技成長、高端制造、新消費等領(lǐng)域尤為值得重視。

警惕關(guān)稅擾動，把握政策與業(yè)績雙主線

對于海外市場的不穩(wěn)定因素，諾安基金表示，盡管美國財政部長貝森特在4月30日接受?？怂剐侣劜稍L時表示美國正推進(jìn)和17個主要貿(mào)易伙伴的雙邊談判，但從目前各方政府官員表態(tài)及主流媒體報道來看，真正推進(jìn)比較順利的可能只有印度。5月可能會出現(xiàn)更多類似美烏礦產(chǎn)協(xié)議這樣“為簽而簽”的雙邊貿(mào)易協(xié)議或談判框架，特朗普會頻繁用“關(guān)鍵時刻協(xié)議”來緩和國內(nèi)爭議以及穩(wěn)定市場。

德邦基金則表示，進(jìn)入5月，關(guān)稅問題并未緩解，而且經(jīng)歷一個月的發(fā)酵期或已經(jīng)開始對于4月的出口出現(xiàn)明顯的拖累作用；尤其是對于紡織服裝、家具制造等傳統(tǒng)勞動密集型行業(yè)，因產(chǎn)品附加值低、議價能力弱，難以消化關(guān)稅成本，訂單流失風(fēng)險顯著增加。但同時，市場已逐漸適應(yīng)關(guān)稅擾動，并衍生出結(jié)構(gòu)性機會。資金開始聚焦國產(chǎn)替代邏輯，半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域尤為突出。5月建議關(guān)注出口依賴度低、內(nèi)需市場廣闊的行業(yè)，如食品飲料、基礎(chǔ)建材等。這些行業(yè)不僅受關(guān)稅沖擊較小，且受益于國內(nèi)消費復(fù)蘇與基建需求釋放，業(yè)績增長確定性較高。

另一方面，由于美國關(guān)稅問題，進(jìn)一步推升美國的通脹；從就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前市場對美聯(lián)儲6月降息預(yù)期強烈，CME顯示降息概率已達(dá)55.8%。歷史經(jīng)驗表明，美聯(lián)儲降息周期往往伴隨美元貶值與全球資金再配置。美元走弱將緩解人民幣匯率貶值壓力，增強外資對人民幣資產(chǎn)的配置意愿。作為外資流入A股的重要通道，北向資金的流向?qū)⒅苯佑绊懯袌鲎邉荨?/p>

不過，摩根士丹利基金固定收益投資部唐海亮認(rèn)為，關(guān)稅政策博弈后，未來資本市場或?qū)⒏嘀塾诨久娴臎_擊和應(yīng)對。加征關(guān)稅對基本面的直接沖擊或逐漸表現(xiàn)出來。PMI數(shù)據(jù)具有一定的前瞻性，4月底公布的制造業(yè)PMI回落至榮枯線以下的49.0%，其中出口新訂單指數(shù)回落4.3個百分點至44.7%，這是2023年以來的最低水平。前期，國內(nèi)存在一致的關(guān)稅預(yù)期而出現(xiàn)不同程度的搶出口現(xiàn)象，這也可能導(dǎo)致一定的需求提前，未來數(shù)月出口可能存在較大壓力。

“成長與價值”成公募布局共識

在行業(yè)配置上，機構(gòu)形成“成長+價值”均衡布局共識：

中長期維度，諾安基金認(rèn)為有三大高確定性趨勢值得持續(xù)跟蹤。一是國產(chǎn)算力、端側(cè)AI、創(chuàng)新藥等國產(chǎn)替代概念。二是銅鋁等基礎(chǔ)工業(yè)品、軍工材料、能源基建和通信基建等。三是文旅方向上的酒店、景區(qū)、OTA，醫(yī)療服務(wù)方向上的眼科、齒科、中醫(yī)，以及保險龍頭。

從板塊表現(xiàn)看，德邦基金認(rèn)為，流動性敏感的成長板塊將率先受益。新能源、AI+、機器人等前期因流動性緊張而估值承壓的領(lǐng)域，有望迎來估值修復(fù)。當(dāng)然，國內(nèi)的政策發(fā)力時點是5月最需要關(guān)心的事項。4月25日中央政治局會議定調(diào)“更加積極有為的宏觀政策”，預(yù)示5月將進(jìn)入政策密集落地期。貨幣政策方面，降準(zhǔn)降息箭在弦上，預(yù)計最快5月中旬實施。因此，5月建議配置兩個方向：一是防御與進(jìn)攻結(jié)合：配置食品飲料、公用事業(yè)等防御性板塊；同時布局AI+、新能源、機器人等成長板塊，把握估值修復(fù)機會。二是關(guān)注政策催化：重點跟蹤降準(zhǔn)降息落地、專項債發(fā)行等政策動態(tài)，及時布局受益行業(yè)。

行業(yè)配置上，金鷹基金建議，關(guān)稅沖擊階段緩和后或仍有擾動，國內(nèi)政策高確定下風(fēng)偏預(yù)計階段性抬升，短期可關(guān)注科技成長的低位布局機會，以及績優(yōu)行業(yè)的上行勢能，兼配黃金、軍工和糧食等資產(chǎn)在全球經(jīng)濟(jì)貨幣政策敏感期的風(fēng)險對沖價值。

第一是科技成長：2月末以來的調(diào)整幅度已相對較深，疊加關(guān)稅沖擊下，部分行業(yè)及公司已回調(diào)至DeepSeek爆發(fā)前位置。當(dāng)前科技行情仍處于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的相對早期，即使在外部沖擊下，國內(nèi)科技自主和產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍是大勢所趨。

第二是創(chuàng)新藥：醫(yī)藥行業(yè)處于相對較低估值水平，同時創(chuàng)新藥集采政策環(huán)境迎來重大轉(zhuǎn)變，估值上限或有望打開。近期《進(jìn)一步優(yōu)化藥品集采政策的方案（征求意見稿）》顯示，優(yōu)化集采品種和投標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)（新藥不集采、市場規(guī)模小的品種不采集；高風(fēng)險品種審慎納入），且“唯低價”集采政策轉(zhuǎn)變的重要拐點（同一品種內(nèi)，入圍企業(yè)應(yīng)符合價差不超過 1.8 倍的要求）。

第三是黃金和國防軍工：特朗普的“美國優(yōu)先”主張對全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的潛在沖擊風(fēng)險和地緣政治的不確定性，使得避險資產(chǎn)和防御型資產(chǎn)的配置價值邊際提升，建議持續(xù)關(guān)注國防軍工、糧食、安防和黃金等資產(chǎn)的配置機會。

校對：彭其華